Generado artificialmenteLa McGrinsey-Ratio: el KGV recompensa a los equivocados
Valor de mercado dividido por el capital de crecimiento generado por uno mismo. Derivada en un papel, reencontrada en los libros de texto, y por eso usada con más razón.
La McGrinsey-Ratio es la capitalización de mercado dividida por el capital de crecimiento reinvertible generado por la propia empresa, en corto MC entre G. Surgió de una observación simple: el ratio precio-beneficio castiga a toda empresa que mete su dinero de forma consecuente en el crecimiento, y recompensa a toda la que lo deja quieto. Quien piensa como en un juego de estrategia en tiempo real ve de inmediato por qué está al revés. Esta métrica no la hemos inventado nosotros: se llama oficialmente Price-to-Cash-Flow. La llamamos igual McGrinsey Ratio porque la ponemos en el centro y la afilamos más. Este informe la deriva, muestra de dónde viene, dónde está nuestra propia parte, y la calcula con SpaceXAI. Se mantiene abierto y se complementa con cada nuevo hallazgo.
Dos empresas idénticas. Una se expande, la otra acumula. El KGV celebra a la que acumula.
El ratio precio-beneficio divide el precio de una acción entre el beneficio neto. El beneficio neto es lo que queda después de todos los gastos: después de sueldos, después de investigación, después de marketing, después de intereses e impuestos.
Justo ahí está el problema. Quien gasta su margen otra vez en el mismo año, en desarrolladores, en investigación, en nuevos mercados, no tiene beneficio al final del año. El KGV se vuelve infinito o negativo. Quien deja el mismo margen simplemente quieto se ve genial.
En un juego de estrategia en tiempo real sería el jugador que se sienta sobre su almacén de recursos y no construye nada. En la tabla se ve excelente, hasta que el vecino pasa con treinta unidades.
Ambas hacen 100 Mio. de facturación y 50 Mio. de margen bruto. La empresa A invierte todo en crecimiento, la empresa B nada. Ambas se valoran en 1 Mrd.
| A: se expande | B: atesora | |
|---|---|---|
| Ingresos | 100 Mio. | 100 Mio. |
| Margen bruto | 50 Mio. | 50 Mio. |
| de los cuales reinvertidos | 50 Mio. | 0 |
| Beneficio neto | 0 | 50 Mio. |
| PER | no calculable | 20 |
| MC/G | 20 | 20 |
Ejemplo de cálculo propio, elegido deliberadamente de forma simétrica. El PER ve dos empresas totalmente distintas. El indicador de este report ve dos máquinas idénticas que solo se diferencian en el uso.
De los ingresos al beneficio neto se pierden seis etapas. La cifra interesante está en el medio, no abajo.
Cada indicador interviene en un punto distinto de la misma cascada. Quien sabe dónde se toma una cifra, también sabe lo que oculta.
Cifras de ejemplo de una empresa imaginaria, en millones. La longitud de la barra es el importe restante en cada caso, la marca amarilla muestra qué indicador se aplica aquí.
Ejemplo de cálculo propio con cifras redondeadas, ninguna empresa real. El orden y los puntos de partida son de aplicación general. Frase clave de la cascada: flujo de caja operativo igual a flujo de caja libre más inversiones.
Un MacBook de 2020 sigue funcionando hoy. Un ordenador Windows barato de 2020 es chatarra electrónica. En la contabilidad ambos valen lo mismo.
La amortización reparte los costes de adquisición a lo largo de una vida útil asumida. No refleja un valor de mercado, sigue una tabla. Tres años lineales para ordenadores, ocho a diez años para máquinas, con independencia de lo que el aparato valga realmente todavía.
El sentido de fondo es este: Quien compra una máquina para usarla diez años no debe contabilizar los costes en un año, de lo contrario el año de la compra se ve catastrófico y los nueve años siguientes estupendos. Los contables llaman a esto asignación del gasto al ingreso.
El precio de este orden: El beneficio neto contiene una cifra que nadie ha medido. Exactamente por eso el indicador de este informe calcula con flujo de caja, donde la amortización vuelve a salir.
Dos ordenadores, ambos comprados por 2.000 euros, ambos amortizados de forma lineal a lo largo de tres años. La línea fina es el valor contable, las líneas gruesas son valores de reventa plausibles.
Las dos curvas de valor son suposiciones plausibles para ilustrar, no una medición. Lo único documentado es la línea discontinua: la amortización lineal, que discurre igual para ambos aparatos y termina en cero tras tres años, mientras que uno de los aparatos aún se puede vender.
En el nombre pone valor. Lo que se quiere decir es el precio.
Enterprise Value es capitalización bursátil más deudas financieras menos efectivo. Responde a la pregunta de cuánto tendría que poner alguien hoy sobre la mesa para hacerse con toda la empresa. Asume las deudas y se lleva el dinero de la cuenta.
Eso es un precio. Si este precio corresponde al valor es la pregunta real, y no está en la cifra. El nombre más acertado sería Enterprise Price.
Esta distinción sostiene todo el procedimiento. El mercado aporta el precio. El valor lo tienes que estimar tú mismo. Solo de la distancia entre ambos surge una decisión.
La métrica se desarrolló en un papelito. En los libros de texto está desde hace décadas.
Si se pone para G el cashflow operativo, o sea el dinero del negocio corriente antes de las inversiones, esta métrica ya lleva un nombre: Price-to-Cash-Flow, en alemán Kurs-Cashflow-Verhältnis. Capitalización de mercado dividida por cashflow operativo, exactamente el mismo cálculo.
Su ventaja más importante está en cada libro de texto y coincide con la derivación de arriba: Elimina las partidas no efectivas, sobre todo la depreciación, y así es más difícil de maquillar que el PER.
Quien quiera considerar además las deudas, toma Enterprise Value en lugar de capitalización de mercado y llega a EV a cashflow operativo. Ambos están en los screeners de acciones habituales como columna lista.
| Versión propia | Nombre oficial | Diferencia |
|---|---|---|
| MC/G con cashflow operativo | Price-to-Cash-Flow (KCV) | idéntico |
| MC/G calculado con deudas | EV / Operating Cash Flow | idéntico |
| MC/G después de todas las inversiones | Price-to-Free-Cash-Flow | más estricto, mide el resto en lugar de la fuerza |
| MC/G solo después de inversiones de reposición | Owner Earnings (Buffett) | el más cercano a la intención, el más difícil de medir |
La parte propia del asunto es con ello pequeña y aun así valiosa: la deducción a partir de la pregunta „qué cifra mide realmente la fuerza de esta empresa" en lugar de una tabla, y la palabra self-earned. El dinero prestado genera también flujo de caja libre, pero no fuerza de crecimiento.
Por qué la llamamos McGrinsey Ratio de todos modos
Que el cálculo exista desde hace tiempo es la mejor noticia. Un indicador que no figura en ningún manual, aunque todo inversor podría necesitarlo, sería un motivo de desconfianza. Por eso el nombre oficial aparece al lado en cada texto.
En 1986 un inversor escribe en su carta anual que los beneficios declarados son la cifra equivocada. Llama a los suyos Owner Earnings.
Definición de Warren Buffett: beneficio declarado más amortizaciones y otras partidas no monetarias, menos aquellas inversiones necesarias para mantener la posición competitiva y las unidades. Si con ello aumenta la necesidad de capital de trabajo, también se resta.
El núcleo es el mismo pensamiento: solo las inversiones de reposición son costes. Las inversiones de crecimiento son una decisión voluntaria. Buffett resta las inversiones de reposición, la McGrinsey-Ratio las deja dentro por lo general, porque su delimitación en la práctica se adivina.
Jeff Bezos escribió la consecuencia práctica en 1997 en su primera carta a los accionistas: si uno tuviera que elegir entre el aspecto del balance y el valor actual de los flujos de caja futuros, Amazon tomaría „the cash flows". Nueve años hasta el primer beneficio anual, y una pérdida de cotización del 90 por ciento en el año 2000 de por medio.
La primera empresa en la que hemos probado el indicador llega a 187.
Capitalización de mercado 1,85 billones de dólares el 14 de agosto de 2026, flujo de caja operativo 9,9 mil millones en los doce meses hasta el 30 de junio de 2026. Eso da 187 años de fuerza de crecimiento propia, ya incluida en el precio.
Para comparar los valores que se citan en la literatura como orientación. Todas las barras muestran la misma magnitud: valor de mercado dividido por el flujo de caja operativo.
Los dos valores de arriba son marcas de orientación de la literatura, no una medición en una empresa concreta. El cálculo de los contratos de alquiler está detallado en SpaceXAI: 187 años de capital de crecimiento.
Esta sección crece. Es la versión con la que calculamos ahora.
La metodología vive aquí, la aplicación ocurre en el informe de cada empresa. Si algo cambia, cambia primero en este punto, con fecha. Así queda claro por qué un número de hoy no cuadra con un número de hace tres meses.
Lo que se afina a continuación
Cuatro puntos en los que esta métrica te lleva por el mal camino.
Lo que está demostrado, lo que está calculado y lo que sigue siendo un modelo mental.
| Afirmación | Cesta | Origen |
|---|---|---|
| Price-to-Cash-Flow = capitalización de mercado ÷ flujo de caja operativo | Hecho | Corporate Finance Institute, Wikipedia, Wall Street Prep |
| El P/CF elimina partidas no monetarias y es más difícil de maquillar que el PER | Hecho | Wall Street Prep, Corporate Finance Institute |
| Flujo de caja operativo = flujo de caja libre + inversiones | Hecho | Definición del estado de flujos de efectivo |
| Owner Earnings de Buffett, definición de 1986 | Hecho | Carta a los accionistas 1986, literatura secundaria al respecto |
| Bezos elige flujos de pago antes que óptica de balance, carta a los accionistas 1997 | Hecho | Carta a los accionistas de Amazon de 1997, citada en varias fuentes |
| Amazon necesitó nueve años hasta el primer beneficio anual | Hecho | Historia de la empresa |
| La métrica no es un invento de McGrinsey | Hecho | Price-to-Cash-Flow, estándar desde hace décadas. Solo le damos un nombre propio. |
| SpaceXAI: MC/G = 187 | Cálculo propio | 1.850 ÷ 9,9, ambos valores documentados |
| Valores alrededor de 10 se consideran baratos, alrededor de 20 caros | Orientación de la literatura | sin límite duro, depende del sector |
| Las dos curvas de valor en la fig. 03 | Ilustración | suposición plausible, expresamente no una medición |
| Empresas de ejemplo A y B en la fig. 01, cascada en la fig. 02 | Ejemplo de cálculo propio | elegido conscientemente de forma simétrica |
| "Enterprise Value es el nombre equivocado" | Posición propia | fundamentada, pero una opinión sobre términos |
| "Reinvertir es mejor que acumular" | Modelo de pensamiento con condición | solo vale con una rentabilidad suficiente del capital invertido |
Este informe no es asesoramiento de inversiones. Describe una herramienta de pensamiento y deja claro dónde termina.
- Corporate Finance Institute: Price-to-Cash-Flow RatioDefinición y fórmula: capitalización de mercado dividida por el flujo de caja operativo, junto con la clasificación frente al PER.https://corporatefinanceinstitute.com/resources/valuation/price-to-cash-flow-ratio/
- Wall Street Prep: Price to Cash Flow (P/CF Ratio)Por qué el ratio es más sólido con altas amortizaciones que el ratio precio-beneficio.https://www.wallstreetprep.com/knowledge/price-to-cash-flow-ratio/
- Wikipedia: Price-to-cash flow ratioDefinición breve y el cálculo habitual sobre los últimos cuatro trimestres.https://en.wikipedia.org/wiki/Price-to-cash_flow_ratio
- Old School Value: Owner Earnings GuideLa definición de Buffett de 1986 en el texto original, con la diferencia respecto al flujo de caja libre.https://www.oldschoolvalue.com/stock-valuation/what-is-owner-earnings/
- Amazon: Carta a los accionistas 1997 (archivo SEC)El pasaje en el que Bezos antepone los flujos de caja a la óptica del balance. En el archivo SEC está guardado como anexo a la carta de 2004.https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000119312505070440/dex991.htm
- stockanalysis.com: SPCX estado de flujos de efectivoFlujo de caja operativo de 9,9 mil millones de dólares para los doce meses hasta el 30.06.2026, base del cálculo en la sección 07.https://stockanalysis.com/stocks/spcx/financials/cash-flow-statement/
- McGrinsey Research: SpaceXAI, 187 años de capital de crecimientoLa aplicación completa de este ratio a una empresa, con segmentos, contratos y escenarios.https://mcgrinsey.com/magazin/spacexai-bewertung-187-jahre/
Estado de la investigación: 15 de agosto de 2026. El ratio en sí surgió en un papel, las pruebas se buscaron después. El camino forma parte del asunto.
